一、综合题 (本题型共5题，练习题提供正误对照，不记分，) 
1.世嘉公司上年末的资产负债表（简表）如下：（单位：百万元） 
 
根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业上年度销售收入400000万元，实现净利10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，无优先股。预计本年度销售收入500000万元，销售净利率提高10%，股利支付率与上年度相同。 
要求回答以下各不相关的几个问题： 
（1）采用销售百分比法预测本年外部融资额； 
（2）假设其他条件不变，预计本年度销售净利率与上年相同，董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行？ 
（3）假设世嘉公司一贯实行固定股利政策，预计本年度销售收入500000万元，销售净利率提高10%，采用销售百分比法预测本年外部融资额； 
（4）假设世嘉公司一贯实行固定股利比例政策，预计本年度销售收入500000万元，预计本年度销售净利率与上年相同，采用销售百分比法预测本年外部融资额。 
（5）按（4）所需资金通过银行借款取得，假设年利率10%，补偿性余额的比例为20%，则实际年利率？需要的借款额？ 
（6）假设该公司股票属于固定增长股票，固定增长率为5%，无风险报酬率为6%，贝他系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。计算该公司股票的预期报酬率和该公司股票的价值。 
（7）按（4）所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而上年全部负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设世嘉公司的所得税率为40%，请计算两种筹资方式的每股利润无差别点和此时各自的财务杠杆。 
正确答案： 
（1） 
①预计留存收益增加额： 
预计销售净利率=10000/400000×(1+10%)=2.75% 
预计的留存收益率=1-6000/10000=40% 
预计留存收益增加额=500000×2.75%×40%=5500(万元) 
②计算外部融资需求: 
外部融资额=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(万元) 
(2)预计留存收益增加额=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(万元) 
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(万元)〉2000万元,故不可行。 
（3）预计销售净利率=10000/400000×(1+10%)=2.75% 
预计留存收益增加额=500000×2.75%-6000=7750(万元) 
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-7750=-1375(万元) 
不需要外部融资。 
（4）预计销售净利率=10000/400000=2.5% 
股利支付率=6000÷10000=60% 
预计留存收益增加额=500000×2.5%（1-60%）=5000(万元) 
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(万元) 
（5）实际年利率为：10%÷（1-20%）=12.5%； 
实际借款额为：1375÷（1-20%）=1718.75(万元) 
（6）世嘉公司股票的预期报酬率=6%+2（10.5%-6%）=15% 
D0=6000万元÷3000万股=2（元/股） 
该公司股票的每股价值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。 
(7) ①原有负债的利息=(9600+3200)×5%=640(万元) 
新增发的股数=1375/10=137.5(万股) 
借款筹资与普通股筹资的每股利润无差别点： 
　　[（EBIT-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（EBIT-640）×0.6]÷(3000+137.5) 
　　EBIT=2679.4（万元） 
②借款筹资与普通股筹资的财务杠杆: 
借款筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%)=3.67 
普通股筹资的财务杠杆=2679.4/(2679.4-640)=1.32 
2.英特尔公司下设A、B两个投资中心，有关资料见下表： 
 
现有两个追加投资的方案可供选择：第一，若A中心追加投入1500000元经营资产，每年将增加120000元息税前利润；第二，若B中心追加投入2000000元经营资产，每年将增加290000元息税前利润。假定资产供应有保证，剩余资金无法用于其他方面，暂不考虑剩余资金的机会成本。 
要求： 
（1）计算追加投资前A、B中心以及总公司的总资产息税前利润率和剩余收益指标。 
（2）计算A中心追加投资后，各中心以及总公司的总资产息税前利润率和剩余收益指标。 
（3）计算B中心追加投资后，各中心以及总公司的总资产息税前利润率和剩余收益指标。 
（4）根据总资产息税前利润率<

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