2005.01.14

　　但是，现在同样是一个回忆惨痛教训的好时机。想一想，盈余发布只不过是一种新闻稿形式，有些公司却利用盈余发布给负面消息披上好看的外衣。

CFA Institute即特许财务分析师(chartered financial analyst)协会。该协会资本市场政策部门主任麦克内利(Rebecca McEnally)说，“业绩是可以编造的，公司管理层希望把公司表现最好的一面呈现在公众面前，这也是一种很自然的倾向。”

　　其他人也表示同意。特许财务分析师、肯塔基州Breidenbach Capital Consulting管理合夥人布莱登巴赫(Brian Breidenbach)说，“这方面存在大量不当行为。有些讯息是好的，但对任何消息，公司总希望强调其积极的意味。”

　　由于公司并不要求在向证管会提交10-Q(季度)和10-K(年度)报告之前公布业绩，因此盈余发布中资讯的真实性，不同公司之间差异很大。

　　有些公司不太乐意提供资讯。CFA Institute去年调查显示，道指成份股公司中三分之一报告盈余时，不附资产负债表；几乎一半公司的损益表中不包括现金流量表。

　　这样一来，认真的投资者就会等着与提交给证管会的报告进行核实。不过，盈余报告还是透露出大量的讯息，也包含着警告讯号。

　　但是，一定要全面浏览公司的盈余报告，不可光注意利好声明，而忽略关键的盈余数字。比方说，一家公司吹嘘其销售创下纪录，也许是为了转移费用上升幅度更大的事实。

　　非GAAP指标

　　另一种警告讯号与所谓的“首字母缩写”指标有关。公司报告的盈余有时是EBITDA(未扣除利息、税款、折旧及摊销之盈余)，由于这个指标不包括某些非现金费用，因此是衡量现金流的一种有效方法。

　　但是，许多财务专家更重视一般公认会计原则(GAAP)中的净利指标。

　　麦克内利说，“我们通常将EBITDA盈余称为‘扣除不好项目前的盈余’。如果净利很高，如果达到各种反映健康成长的标准，公司管理层很少有兴趣公布非GAAP指标。”

　　然而，使用非GAAP指标的确有正当的理由，包括合并或转投资的一次性成本，因为上年同期没有这方面的数字可作比较。

　　尽管如此，其他专家对公司是否公布非GAAP指标较不那么关心。德州South Texas Money Management的特许财务分析师怀特(Jeanie Wyat)说，“坦白说，资讯愈多自然愈好。”

　　她说，非GAAP指标“也有好处，只要分析师或投资者了解它们与GAAP指标的差异。”另外，在比较当前业绩与过去业绩时，必须使用GAAP指标。

　　感谢沙氏法案(Sarbanes-Oxley)，现在证管会要求公司如果公布非GAAP指标，则必须同时提供该指标的GAAP数字。

　　费用还是投资

　　当然，依照GAAP标准的盈余报告，也可以修饰得很漂亮。例如，长期营业费用可以记帐为资本投资，这是WorldCom喜欢的会计操作。麦克内利说，“它们的盈余出现问题，但希望推迟投资者知道的时间。”

　　这种会计操作方式，“如果费用是涉及建筑、土地或此类支出，是允许的；如果只是电话帐单或其它营业性费用，则不是允许的。对WorldCom来说，维护费用是一大笔支出。”

　　现金流

　　麦克内利说，鉴于GAAP净利数字可能被人为操纵，在盲目接受之前应当仔细考察其可信程度。

　　“将它与营业现金流比较。如果(公司)表现好，则营业现金流很可能高于净利，因为涉及到折旧、摊销、坏帐冲销等非现金支出项目。”

　　麦克内利说，“如果盈余数字高，而现金流数字低┅┅或现金流相对盈余在下滑，那就意味着该公司盈余质量存在严重问题。这是一个非常有效的警告讯号。”